很多IVD企业，不敢提融资的事了，其实早“熬不住”了

曾经争相融资的IVD赛道，如今陷入集体沉默：企业不敢提融资，投资人不敢投钱，双方在寒冬中默契地维持着表面平静，而水面之下，暗流早已汹涌。

01 融资寒冬

2023年至今，IVD行业融资环境急转直下。标志性事件是十家IVD企业集中搁置上市计划，包括凯实生物、瑞博奥等曾被视为“潜力股”的企业。与疫情期间资本疯狂涌入的盛况相比，如今投资机构对IVD项目的尽调周期显著拉长，估值预期腰斩已成常态。

更深层的矛盾在于供需双杀：需求端，后疫情时代检测量断崖下跌，叠加集采政策全面铺开（平均降幅53.9%），企业利润空间被大幅压缩；融资端，资本市场对IVD赛道预期转向悲观，财务投资者撤离，产业资本观望，仅剩地方政府早期基金“输血”，却要求绑定产能落地。

02 “不敢融资”背后的三重恐惧

企业回避融资话题，实则是多重压力下的无奈自保：估值倒挂的尴尬，疫情高峰期，部分企业估值虚高至营收的20倍以上。如今市场回归理性，企业若按当前估值融资，将直接导至老股东权益稀释，甚至触发对赌条款。现在融资等于承认过去估值是泡沫，团队期权立刻变‘废纸’；

尽调“扒皮”的风险，融资需接受严苛尽调，而许多IVD企业存在历史遗留问题：股权结构混乱、财务合规性不足、成本核算模糊等。一旦问题暴露，可能引发监管关注或客户信任危机，反而加速死亡。

战略收缩的被动选择，头部企业如圣湘、九安等手握百亿级疫情红利，开始向下游扩张；中小企业在资本加持下抢占赛道。未及时融资的企业陷入“不扩张等死，扩张找死”的困局。融资可能换来短暂喘息，却难敌巨头碾压。

03 活下来的企业在做什么？

行业洗牌期，幸存者正以非常规手段求生。从追逐高估值股权融资，转向债权融资（占比45%）和政府补贴。例如某分子诊断企业以设备抵押获得银行贷款，利率上浮30%但避免股权稀释；掉低毛利产品线，聚焦院内刚需项目。某POCT企业关闭国际事业部，将研发投入集中于心梗三联检测卡；渠道下沉换现金流，放弃三甲医院高端市场，转战县域医疗，以现款现货模式维持周转。

当前的低谷本质是价值回归。未来IVD行业将呈现两极分化，幸存者年利润超5000万、原料或仪器自研占比＞30%的企业，将获产业资本青睐。投资逻辑从“赌赛道”转向“看盈利”；上市路径迁移，A股仍是首选（估值高、流动性好），但更多企业转向北交所。港股沦为次选，美股基本出局；资源型资本上位，纯财务投资者退场，具备渠道或临床资源的产业资本成主导。

IVD行业的融资沉默，这是暴风雪前的寂静。不敢融资的企业，实则在资金链断裂边缘无声挣扎；敢于直面估值缩水、接受苛刻条款者，反而可能抓住最后生机。现在不是讨论谁估值高，而是看谁先熬到天亮，活下来的，就是新规则的制定者。