近日，全球脉搏血氧监测引领者Masimo发布公告称，其股东已投票通过此前丹纳赫提出的收购要约，99亿美元。标志着自2月份发起的这场商业行动，迈出了关键一步，剩下的就是水到渠成了的步骤了。 彼时收购较Masimo 2月13日收盘价溢价约38.3%，交易完成后，Masimo将作为独立运营公司和品牌并入丹纳赫医学诊断平台，与雷度米特、徕卡生物科技、赛沛和贝克曼库尔特等品牌并行，交易预计于2026年下半年完成，须满足惯常交割条件，包括获得适用的监管审批和Masimo股东批准（即本次的新闻）。 根据业界此前统计，这笔近99亿美元的交易是丹纳赫自2023年以57亿美元收购蛋白耗材制造商Abcam以后最大的一笔并购，也是丹纳赫40余年并购史上规模居前的战略性收购。显然，愿以逾18倍的2027年预估EBITDA估值出手，是对版图拼全的一次努力，也是意在未来的发展。 从“检验科”走向“床边” Masimo的脉搏血氧仪和患者监护技术很好地补足了丹纳赫旗下雷度米特的血气分析仪等“侵入性”诊断产品线，形成了一个覆盖“从实验室诊断到床旁监测”的端到端解决方案。 这是最直接的协同互补。 在传统的急性医疗场景中，诊断往往需要在检验科进行，而监测则贯穿于整个诊疗过程。丹纳赫通过收购Masimo，解决了诊室与病房的物理边界，将自身业务从“诊断工具提供商”进阶为“院内临床决策的全栈赋能者”。正如丹纳赫诊断所言：“Masimo先进的传感器技术和AI赋能监测为我们现有的诊断平台带来了强大的新能力，在急危重症场景中为临床医生创造创新的决策工具。” 从这里我们也能看出，只有创新才能使企业焕发生机，不管是自研还是并购而来，而创新最本质的要求就是能解决现有临床市场的痛点和所需。 Masimo的SET®（信号提取技术）脉搏血氧仪自1995年问世以来，展现出优于传统血氧技术的临床精度，在美国排名前10的顶尖医院中均作为主力脉搏血氧监测设备使用；在院内自动化、系统级患者监控和AI驱动的智能分诊领域均有深厚的布局。 丹纳赫获取这项技术之后，可直接参与诊疗流程的数字重构，让“诊断”走出检验科，进入监护室和手术室，真正融入临床诊疗的核心流程，从而实现诊断版图的补全，使得业务能够协同。 也许正是经历了2023至2025年的短暂收缩后，一些优质的资产浮出水面，全球医疗科技领域大额并购正在重新回暖，进行市场资源的优化配置，整合出新的优质生产力。 收购模式也变了 丹纳赫成立于1984年，总部位于华盛顿特区，是一家有着四十余年历史的全球化科技公司，可以感受其在收并购这方面的成功，一步一步走向巨头，值得深思和学习。 在这四十余年间，丹纳赫完成了四百余次并购，缔造了1800倍的投资回报，其股价表现甚至超越了巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦，并购投资回报比肩黑石与KKR。这套堪称教科书级别的资本运作模式，一度成为美的、复星、药明生物等国内名企研究学习的对象。
早期，主攻低毛利率的工业制造企业，借助其“独门武器”DBS，对被收购企业进行精益化改造，使得在平均18个月内实现了毛利率从18%到35%的跃升。 进入新世纪，丹纳赫逐步将并购目标转向高毛利、高壁垒的生命科学与医学诊断领域，通过一系列精准收购成功将整体业务毛利率从20%左右的传统工具行业提升至60%左右的新兴技术行业，完成了从“成本领先”到“技术领先”的关键转变。 那么此次收购Masimo，结合上述的这些内容，生态构建、体系全覆盖等突出特征，有着从技术领先向生态共赢转变的趋势。这与其近年来聚焦于生命科学和高利润的诊断业务，持续剥离非核心资产以强化其在高利润率领域的护城河，互相吻合。 此前，丹纳赫中国提出与波士顿科学、西门子医疗等企业“以联盟之力推动协同创新”的战略构想，强调“医疗创新从来不是‘独角戏’，没有任何一家企业能够独立覆盖全流程”。现在收购Masimo，正是将这种“连接”从企业间的松散联盟推进到了组织内部的能力贯通：诊断与监测打通、设备与数据打通、院内与院外打通——试图构建一个闭环生态。 走到这里，不得不再提一下DBS系统的强大。 不仅是前期精益运营上实现了极致的成本控制和质量提升，而且在技术领先和现在的生态构建，协同效应的快速落地与价值兑现总是能尽快落地。以Masimo为例，到2027年其EBITDA将超过5.3亿美元；收购完成后的第五个完整财年，公司将实现超过1.25亿美元的年化成本协同和逾5,000万美元的年化收入协同；届时Masimo对丹纳赫每股净收益的贡献将从首年的0.15–0.20美元增长至约0.70美元，并长期维持高个位数的核心收入增速。 写在文末 当前，国内IVD正经历“国产替代”和“源头创新”两个关键转型期，行业规则也从“渠道驱动”转向“临床价值驱动，况且现在的出海之势不是加持，而是变成生存需要，即在国际化路上有必要看看丹纳赫的发展史。 并购活跃需要能消化，企业是否具备将标的“消化—改造—赋能”的内部能力，若没有这套内功，则并购极有可能是报表上的数字搬运，而非原先预期的扩展。单纯卖物品已经成为过去，以患者为核心，输出整体解决方案将是最高价值，推出一批合规、被指南采纳、被支付方认可的检验才能在新时代站住脚跟。 未来的医疗诊断竞争，将不再是简单的诊断工具提供者，更重要的是围绕诊疗生态做出更多的赋能，道理如此明确。 参考资料： 1.丹纳赫将斥资99亿美元收购Masimo 大力发展诊断技术，环球市场播报，2026 2.股价表现超过伯克希尔，并购业绩比肩KKR ，“隐形巨头”丹纳赫做对了什么？，证券市场周刊，2025 3.丹纳赫近99亿美元收购Masimo，股价承压，机构观点分化，经观智讯，2026 注：本文内容仅供行业动态参考，不构成任何投资建议或临床医疗决策依据。 |
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