有没有做估值分析的 分析一下迈瑞医疗？

Rose

这么好的业绩，市场前景，20+倍的市盈率，两个板就开了，为什么，前面很多股票确实7-8个，27-8个板才停下来，到底什么逻辑呢？平时的估值分析都怎么估啊？

原文地址：https://www.zhihu.com/question/300175338

队长是我

想要更加准确评估迈瑞的内在价值在多少，就需要对这家公司深入了解，再做评估。
想透彻的了解这家公司，钱是怎么赚来的，从商业模式开始分析无疑是一个很好的选择，商业模式简单来说就是这家公司怎么赚钱。
从简介可以看出，迈瑞主要做的是医疗器械的研发、制造、营销和服务。从商业模式上来看，分为以下几种：
1、盈利模式。也就是说迈瑞是怎么赚钱的。有两个途径，第一个是靠卖产品，比如监护仪、呼吸仪、除颤仪、麻醉机、手术床等医疗器械的设备。第二个就是售后服务，比如卖点配件啥的。
2、研发模式。说白了就是靠什么来提升自己的竞争力，在未来能够抢占市场。迈瑞说是包括了MPI 医疗产品创新体系，以客户导向为核心，通过需求管理、产品规划、组合管理等行为，从而保证开发正确的市场需要的产品。最重要的是最后几个字，知道市场需要什么产品，迈瑞就研发什么产品。
3、采购模式。采购模式说的是怎么降低成本，这是支出端，要买原材料来加工。采购模式包括了标准件的采购、定制件的采购、外协件的采购，年报有详细介绍。说白了就是为什么要采取这三种采购模式，它们各自有什么优势，怎么省钱。
4、生产模式。生产模式说的就是怎么样保证产品生产出来质量过硬，迈瑞有四种生产模式。ETO（按单设计和生产交付）、MTO（接单后采购材料并生产交付）、ATO（部分备料，接单生产交付）、MTS（部分标配产品备库，接单发货）。其中，公司采用比较多的生产模式是 ATO 和 MTS 两种，“以销定产、适当备货”。这两种模式的好处就是可以控制好库存，避免存货资产太多。
5、销售模式。销售模式就是说渠道，怎么把产品卖出去。迈瑞分为直销和经销。经销模式是指公司先将产品卖给经销商，经销商再卖给终端客户。直销模式是指公司直接把产品卖给终端客户。在国内，主要以经销为主、直销为辅。在美国也是以直销为主。在其他国家和地区主要采取以经销为主、直销为辅。
把迈瑞的商业模式搞懂了，你就知道它是怎么赚钱的了，对这家公司也有了一定的了解。
迈瑞的主要产品

可能看完商业模式还是有点太泛了，还是不知道公司有哪些产品，做的怎么样、销量好不好是吧？这个时候再来看看公司的产品，深入了解一下这家公司。
迈瑞生产很多产品，如果想要真真正正搞懂这家公司，就要把每一款产品未来的市场前景都做一个深入的研究，这个工作量是非常巨大的。幸好年报中，迈瑞把产品分为三大领域：生命信息与支持、体外诊断和医学影像，可以为我们降低分析难度。下面我们来一一分析：
1、生命信息与支持。2023年实现营业收入152.52亿元，占营业收入比重43.66%，同比增长13.81%。
可以看出，这块业务的收入快接近营收的一半了，所以是迈瑞很重要的一块业务，也是迈瑞的基本盘。这块业务主要就是在手术室，重症监护室，ICU里面的所用到的医疗器械，包括有监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、心电图机等等。而这里面收入占比最高的是监护仪和麻醉剂，监护仪在全球市占率还能达到14%，是公司的标杆产品，在国内市占率在50%左右，排名第一。
这块业务的受益于国内医疗新基建活动带来的拉动作用，但目前医疗行业整顿，导致的招标采购活动推迟，使得增长速度有点放缓。但无论是常规招标采购还是医疗新基建项目，行业整顿等因素，医院对设备的采购需求量不会造成太大影响，推迟的采购计划会在未来逐渐释放。据公司统计，截至2023年度末国内医疗新基建待释放的市场空间仍然超过 200 亿元，预计未来两年对该业务线的增长将会带来积极贡献。
2、体外诊断。2023年实现营业收入124.21亿元，占营业收入比重35.56%，同比增长21.12%。
这块业务简单说就是通过采集人体的样本，比如血液、体液、组织等去做一些检测，获取临床诊断信息。不过，迈瑞在这块的竞争力相对一般，所以公司也不断加大这块业务的研发投入力度，争取与进口品牌的差距将进一步缩小甚至追平。
2023年，BC-7500 系列装机超过2,000 台，进一步巩固了公司国内血球市场第一的行业地位，这个系列带来的收入贡献超过10 亿元，成为了首款在上市第三年就实现收入突破 10 亿元的产品。
3、医学影像。2023年实现营业收入70.34亿元，占营业收入比重20.14%，同比增长8.82%。
这块业务就是超声诊断、数字X射线成像系统等等。最大优势在于渠道和性价比。目前国内从事超声设备生产的企业中，生产的产品都没有很大的差异化。而迈瑞之所以能抢占一些市场份额，主要是因为迈瑞凭借自己的产品布局和客户资源优势，再加上产品价格优惠，高性价比来抢占市场份额的。
迈瑞的竞争优势

再来看看竞争优势，也就是要看迈瑞到底有什么过人之处，客户为什么要买你家的产品？
1、技术优势。说白了就是我能做的，别人做不了，或者说我做的产品就是比别人做的好。
2、转换成本高。医生用习惯的医疗设备，医院领导想省钱换别家的产品，不行，医生说了算。为什么呢？医生要是换了不习惯的医疗设备，导致增加的医疗风险，谁承担得起这个后果？
3、IT医疗的一站式服务解决方案。迈瑞的“三瑞”智慧生态系统和全院级数智化整体解决方案，可以帮助医护人员跨院区诊断的。想象一个场景，你只要都用迈瑞的产品，分院来了一个病人医生诊断不出来，还可以让总院那边更厉害的医生来协助，牛不牛？像我们用的手机，如果同一个系统都是能有很多联动性的功能，对于甲方爸爸来说，这是很有诱惑力的，也更加倾向于买迈瑞家的产品，这就可以让迈瑞从单一产品带动更多其他产品的销量了。
4、行业处于快速成长期。有人说迈瑞都3000亿市值了，是一头大象了，涨不动了。不不不，有些行业蛋糕就很小，一两百亿可能就是一家企业的天花板了。但是在医疗器械这个行业，市场容量很大，还在快速增长，而且国内的增长速度比国际增长速度还要快，这条赛道简直就是长长的坡厚厚的雪，迈瑞能在这条赛道上把雪球越滚越大。
2023年年报主要数据分析

4月26日晚，迈瑞医疗发布了2023年年度报告:  全年实现营业收入349.32 亿元，同比增长15.04%；归母净利润115.82亿元，同比增长20.56%；扣非净利润114.34亿元，同比增长20.04%；经营性现金流量净额110.62亿元，同比减少8.89%。
同一天，迈瑞还发布了2024 年第一季度报告:  第一季度实现营业收入93.73亿元，同比增长12.06%；归母净利润31.60亿元，同比增长22.90%；扣非净利润30.37亿元，同比增长20.08%；经营性现金流量净额28.65亿元，同比增长114.85%。
点评：迈瑞的净利润增速真的很稳，已经连续8年超过20%了，想想近几年的各种“茅”概念，多少公司业绩失速啊，但是迈瑞依然能保持20%以上的净利润增速，太稳了！
ROE33.64%，毛利率66.16%，净利率33.15%；
点评：ROE很高，近几年都保持在30%左右，它能反映每一份净资产每年能够收入多少的问题，也就是你有1块钱的资产，它每年能收入三毛钱，高不高？还有毛利率，对于像白酒这种行业来说，你可能觉得不高，但对于这种大宗商品来说，很高了。比如像做汽车的，做汽车的毛利率达不到10%，净利率只有3%点多，我是真的不太愿意花时间去深入研究这种行业。净利率就是卖出去1块钱的东西，扣除完所有成本，有三毛钱是到自己口袋，牛不牛？像这么高的净利率，很少公司能做到。
2023年年度利润分配方案：公司拟向全体股东每10股派发现金股利15元（含税)，合计拟派发现金股利18.19亿元。
点评：公司在2023年三季度还分红了52.13亿元，两次分红合计将派发70.32亿元，全年分红比例达60.72%。赚的都是真金白银啊，分红率这么高，而且公司还在高速发展，还能分红60%的利润。迈瑞上市融资了59.34亿元，之后再也没有融资了，而分红分红总额近248亿元，是IPO募资金额的4倍。
30倍的估值，贵不贵？

再好的公司也要买的便宜，买贵了付出的时间成本就高了，所以要看它的估值。
先来看看市盈率， 现在大约是30倍，迈瑞的市盈率最高给到过94倍，现在是30倍的市盈率，历史百分位值也是非常的低。


从绝对值来看，市盈率不算很低，从百分位来看，接近历史低位。
再从未来的角度分析，多家机构平均预测的结果：2024年净利润增长20.62%，2025年增长20.61%，都是20%左右，PEG只有1.2倍左右，这个PEG也几乎是历史给的非常低的了。
这个盈利预测准不准呢？不准。有参考价值吗？有。为什么？这个预测是建立在迈瑞不出事、没有什么暴雷、没有发生风险的情况下，大约预测出来的。当然了，也不排除迈瑞有爆发性的增长。未来的事情，谁能猜到未来会发生什么呢？
再用自由现金流折现(DCF)法来估一下：
假设迈瑞2024年末能产生自由现金流125亿元（2023年净利润115.82的基础上增长20%，由于不需要太多资本支出，取90%等同于自由现金流），预计在未来10年内，自由现金流可保持每年15%的增速，其后能保持3%的永续增长， 贴现率取值10%，计算得出迈瑞的内在价值为3667.21亿元，当下市值为3692.98亿（截止于4月30日）。


当下的迈瑞贵不贵，自己判断吧。
迈瑞的风险

最后，提示一下风险。毕竟，经营一家公司不可能没有风险的。
1、中美贸易摩擦相关风险。目前公司境外收入占比38.79%，其中美国占比多少这个数据我没找到，我最担心的就是美国的制裁。在大国博弈的这种大背景下，很难说哪天美国会不会冒出制裁的信息出来，看看药明康德就知道了，这种风险不发生就是没风险，发生就是100%的风险。
2、医疗事故。在医疗设备上如果存在设计或者制造的缺陷，给医院带来安全隐患的话，会令迈瑞的口碑迅速下降，从而影响销量。
3、商誉减值风险。迈瑞的发展是需要并购一些公司的，比如近几年收购的海肽生物、惠泰医疗等。都是高价并购的，产生了一些商誉，如果这些公司经营状况未达预期，就会有商誉减值的风险。
写在最后

迈瑞未来的发展目标是用5-10年进入全球前二十，公司在2020年、2021年和2022年的排名分别为第 36 位、第 31 位和第 27 位，2023年大约是在25位，名次逐年提升，不断向着全球医疗器械前 20 名的目标前进。与此同时，与全球排名第一的百年医疗器械巨头相比，公司 2023 年的营业收入仅为对方的 15%。
在国内的医疗器械行业中，迈瑞无疑是第一的，没有明显对手。但在国际上，仍然还有很长的路要走，同时也说明迈瑞的天花板还很高。
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同花顺

提示​：
①、我的所有文章不构成任何交易建议，仅为公司分析及个人总结，充满着我个人的偏见，任何公司都会有缺点和风险；
②、我个人研究公司喜欢深究背后的细节和事件，除非是专门解读年报，一般都会讲公司的历史和管理层，见微知著，不感兴趣的可以跳过第一节，建议多看看​；
③、不想把文章写得太长，每一家上市公司都很庞大复杂，不可能一篇文章写全，有缺漏或不足之处，各位自己去举一反三，或者跟踪后续更新文章​；
④、所有分析过的公司当中，后面会把我认为优秀的公司持续补充以及更新数据，并且会做一张​公司列表，以供参考。
一、公司

1、师门
说医疗器械离不开我国的医疗器械“黄埔军校”—安科（深圳安科高技术股份有限公司），行业内无人不知，是我国最早的医疗器械公司之一，培养了无数人才，开创了我国大型医疗设备的多项第一。
比如第一台磁共振、第一台彩超、第一台螺旋CT、第一台移动CT、第一台高端口腔CT等等。
有两百多家企业的医疗器械创始人或高管出自安科，其中包括今天要分析的迈瑞，还有理邦、雷杜、宝莱特、安健、微点、瑞孚泰等等。
2、迈瑞七君子
迈瑞医疗有七位创始人，李西廷、徐航、成明和、张巨平、严萍宜、聂彤等，被称为迈瑞七君子。
其中的李西廷、徐航、成明和三位都是出自“安科”，也是迈瑞目前依然还在高层人员表里面的三个，其他四位早已离开，就不说了。
李西廷是老大，之前一直是安科的管理层。


徐航清华毕业后，进入安科负责“数字B超”的研发，是李西廷的下属。
成明和毕业于上海交大，在安科负责营销和管理。
1991年，这三位离开了安科，一起创办了“迈瑞医疗”。
三个人互补性很强，各有各的特点，尽管创业艰难，还是很快赚到了第一桶金。
一开始没钱没设备没场地，只能依靠代理。
赚钱之后技术出身的李西廷和徐航立马开始搞自主研发，因为当时我国医疗设备技术很落后，好一点的设备都依赖进口。
迈瑞选择研发的第一款产品就是“单参数的血氧饱和度监护仪”，由于公司没有知名度，产品也不是很先进。
他们采取了两个策略，一个是“低价”，另一个是“农村包围城市”。
他们先在乡下的中小型医院切入，价格直接比进口设备便宜一半还不止，被称为“低价杀手”，效果很好，短时间内就打开了市场。
随着市场规模越来越大，迈瑞在1995年的时候，已经每年有几千万的业务，而且销售渠道在成明和的打造下，越来越完善。
这个时候内部有了分歧，以成明和为主的，想继续扩大代理这条路，而以徐航为主的想加大自主研发。
李西廷作为老大拍板搞研发。
但是随后的三年，研发很不顺利，大把的钱投进去，一直出不了新产品。
1998年，内部矛盾激化，成明和带着张巨平、严萍宜离开了迈瑞，创立了深圳市雷杜科技有限公司，而且要求退股。


迈瑞瞬间陷入资金链危机。
李西廷无奈之下只能远赴美国融资，当时中国资本市场还未兴起。
最后拿到了美国华登国际资本的200万美元天使投资，这应该是我国最早引进的风投。
有钱之后，继续投入研发，这次很顺利，1999年，自主研发的产品销售就高达1个亿。
迈瑞的研发基因也是坐上现在医疗器械龙头位置的重要原因，当时国内技术很落后，稍微有点技术含量的设备都依靠进口，绝大部分医疗器械公司都是选择走代理这条路。
因为自主研发不但难度大，还烧钱。
而迈瑞医疗始终坚持自主研发，突破前期的瓶颈后，便一发不可收拾，2006年在纽交所上市，成为我国第一家海外上市的医疗器械公司。
上市之后，公司正规化，李西廷和徐航任联席CEO。


公司发展越来越好，慢慢地走上国际化，之前离开的成明和又被邀请回到迈瑞，担任迈瑞国际营销副总裁、战略发展执行副总裁、首席战略官、联席首席执行官。
成明和的能力是很强的，迈瑞现在的海外市场能做得这么好，他是第一功臣。
不过在2012年，曾经的技术男徐航，不知是厌倦了技术，还是爱好变了，辞去了联席CEO职位，转做房地产去了，不过在迈瑞的其他职位以及股份未变。
有一点我很不喜欢，李西廷移民新加坡。


并在2022年福布斯全球亿万富豪榜上，新加坡排名前十的富豪中，李西廷以1100亿成为新加坡首富。
2021年李西廷就抢了海底捞创始人张勇的新加坡首富位置，连续两年位置坐得挺稳。
3、历程
迈瑞医疗成长史，就是一部并购史！
迈瑞医疗上市之后，发展速度用“开挂”来形容都不为过，非常迅速。
“无并购，不巨头”放在迈瑞身上尤为贴切。
2006年在纽交所上市，就募资18个亿，这么多钱除去研发投入之外，就还有多余的钱进行投资。
2008年，果断收购美国Datascope 公司的生命信息与支持业务，注意，收购的不是公司，而是“生命信息与支持业务”，这是迈瑞的第一次收购，算是试水吧。
有了这次经历后，就患上了“收购瘾”，随后就又继续收购了Datascope 公司的“生命信息监护业务”，代价很高，花了15个亿。
而且同年还收购了瑞典“呼吸气体监测”领域的知名品牌ARTEMA公司。
这三次收购，让迈瑞获得了那两家公司的市场，从此打开了国际化的大门，成为全球监护仪三大品牌之一。
用了两年的时间来消化这次收购，消化系统非常好，没有太大的不良反应。
所以2011年，开始了更大规模的吞并，为了布局IVD、内窥镜、骨科等领域，展开了更加密集的收购，比如长沙天地人、北京普利生、苏州惠生、深科股份、浙江格林蓝德等十几家地区公司。
这些地区性公司还只算开胃菜，2013年，大手笔收购以1.05亿美元全资收购ZONARE，借此布局欧美市场高端超声影像业务。
根据当时的介绍，ZONARE拥有革命性意义的ZONE-SonographyTM 技术，也就是“域成像技术”。
这项技术很高端，能够大幅度提升设备图像质量。
这次收购的最大成果，就是迈瑞医疗获得了ZONARE的技术和渠道。
仅三年后，迈瑞便在ZONARE的技术基础上，研发出了自己的高端彩超产品Resona7，依靠这款产品做到了国内彩超的市占率第一。
虽然并购之旅如火如荼，给迈瑞带来了极大的扩张优势，但是公司在美国股市表现很一般，没有得到美国资本市场的认可，长期处于低迷状态，市盈率从23倍下降到18倍。


在国内同行业公司的市盈率相反从72倍涨到了92倍。
公司业绩一年比一年好，发展势头很好，但是股价低廉，这就让资本有了可乘之机，很快遭遇华尔街资本机构的做空。
虽然成功地度过了那个难关，但是李西廷也因此有了退市的念头，美国资本风险太大了。
所有在纽交所上市后的10年，2016年，迈瑞开启私有化退市，借助国内众多资本机构的力量，花了33亿美元成功退市。
退市之后的休养生息了一年，2018年随即成功登陆A股，果然国内普遍看好迈瑞医疗，上市既大涨，3天涨停，市值突破1000亿。
这次创业板重新上市，募资将近60亿，成为创业板有史以来最大的一次IPO。
身怀巨资的迈瑞，又一次大手笔收购。
2021年，花了40亿现金收购了芬兰“海肽生物”（HyTest）及其下属子公司的100%股权。
海肽生物是全球顶尖的专业IVD上游原料供应商，是专业原料厂家当中的头部。
在IVD行业，试剂原料的好坏很大程度决定了试剂质量的高低，这恰恰是迈瑞医疗此前自研试剂原料的短板。
还有多项小规模的收购就不说了。
经过这一系列的收购，迈瑞医疗已在国内设有21家子公司及近40家分支机构，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的40个国家设有52家境外子公司。
并设有十大研发中心，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西、美国西雅图和欧洲。
4、产品


迈瑞的产品比较多，如上图所示，主要产品有17款。
这么多产品主要应用于三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。
我们分领域来大概了解一下迈瑞的产品。
A、生命信息与支持领域
该领域的主要产品包括括监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、心电图机、以及手术室/重症监护室（OR/ICU）整体解决方案等一系列用于生命信息监测与支持的仪器和解决方案的组合，以及包括外科腔镜摄像系统、冷光源、气腹机、光学内窥镜、微创手术器械及手术耗材等产品在内的微创外科系列产品。
产品太多了，大部分应该都知道或者都看到过，比如呼吸机、麻醉剂、手术用品等等，是每家医院都有的。
B、体外诊断领域
该领域的主要产品包括括血液细胞分析仪、化学发光免疫分析仪、生化分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、微生物诊断系统等及相关试剂。
这些产品名词可能觉得比较陌生，换个都经历过的说法。
我们如果生病了，正常情况下，基本上都是抽个血，或者拍个片，或者弄点小便，或者从身上切一小块皮肤组织，然后等结果就是。
一段时间之后，这些常规的检查就会出结果，医生拿着结果看一眼，在病历本上写上几行天书，到此为止，你的病就看完了，要不要治就看你自己的意思。
你看诊断过程是不是全程都是检测试剂和仪器，这个就叫“体外诊断”。
迈瑞的体外诊断产品，就是上面说的过程中所用到的。
C、医学影像领域
该领域产品主要包括超声诊断系统、数字X射线成像系统和PACS系统。
超声诊断系统简单来说就是B超和彩超，家里生过小孩的肯定都知道，必须要做的。
数字X射线成像系统简单来说就是“拍片”，比如CT、核磁等等。
PACS系统是影像归档和通信系统，就是把日常产生的各种医学影像（包括核磁，CT，超声，各种X光机，各种红外仪、显微仪等设备产生的图像）通过各种接口（模拟，DICOM，网络）以数字化的方式海量保存起来，当需要的时候在一定的授权下能够很快的调回使用，同时增加一些辅助诊断管理功能。
总结来说，迈瑞医疗的产品就是医院里需要用到的各种仪器，涵盖面比较广。
二、业绩



2021年营收253亿，同比增长20%，净利润80亿，同比增长20%，每股收益6.6元，同比增长20%。
这么巧，都是增长20%.
加权平均净资产收益率32%。几乎和2020年保持没变。
经营活动现金流90亿，也几乎和2020年持平。
业绩说不上有多好，营收和净利润都增长了，经营现金流没增多，收益率也没提升。
我们先把时间拉长来看。


上图所示，是迈瑞近5年的营收情况，除了2020年增长幅度稍大之外，其余年份增长相对比较稳定，都是在20%以上。
2020年是由于新冠导致某些设备需求大增​。
再看看净利润。


上图所示是迈瑞近5年的利润情况，左边数字是金额，右边数字是增长率，很明显的能看出，增速放缓。
2017年利润总额增长还有58%，2021年只增长了21%。
营收增速并没有大幅度下滑，为什么利润增速会下滑幅度这么大？
首先跟基数有关系。
看看毛利率。


上图是迈瑞近几年的毛利率情况，图片显示有点夸张，实际波动并不大，2017年最高67%，2021年也有65%，略微有下降，不过只有两个点。
显然毛利是保持正常水平的，并没有因为毛利变动导致净利润增速下滑。
另外营业成本​基本上也是保持跟营收同步的。
那我们再来看看费用。


上图是迈瑞近5年的四大费用情况，图片走势很直观。
财务费用近几年都是负的，金额也不大，可以忽略。
管理费用2017年之前都是比较高的，在17亿左右，但是2018年改革之后，管理费用直线下降，只有7个亿。
随着这几年的并购，规模近一步扩大，管理费用有所提升，2021年11个亿，不过增长得并不多，4年时间增长4个亿，摊平到每年，对利润的影响不大。
销售费用增长比较明显，2017年是27亿的销售费用，2021年是40亿，销售费用一年比一年多。
研发费用这几年的增长就更明显了，2017年才10个亿的研发费用，2021年是25亿。
2021年80个亿的净利润，就拿出了25亿做研发，高达31%。
迈瑞确实舍得砸钱搞研发。
所以基数原因加新冠原因再加每年费用的增长导致利润的增长没能跟上节奏，钱花出去了很多。
我们把迈瑞的三大领域产品分拆来看。


往年三大领域的发展都比较平衡，基本上同步增长。
这一节奏在2020年打破，如上图所示，2020年的生命信息与支持类产品营收高达100亿，比2019年增加了37亿。
这主要是新冠影响导致某些相关产品需求暴增，同时让其他两大领域的产品没有什么增长。
但是2021年有所转变，生命信息与支持类产品恢复增长，达到111.5亿，增长11.5亿，同时体外诊断类产品增长比较快，达到84.5亿，增加18亿，医学影像类产品达到54亿，增加12亿。
三大产品线都具有竞争力，同步增长。
迈瑞医疗的海外业务占比也很高，2020年几乎与境内平分秋色，境内营收占比52.84%，境外营收占比47.16%，不过2021年境外营收几乎没有增长，导致国内市场营收占比提高到60%。
如果把迈瑞的主要产品挑出来，去比较产量和销量情况。


从上图可以看出来，迈瑞的主要产品，除了监护仪之外，产量和销量全部都有比较好的增长。
所以虽然海外疫情仍在持续，但海外常规诊疗量已经基本恢复至疫情前的水平。
我国疫情在全球都是控制得很好的，常规诊疗量恢复得更好。
未来随着公司品牌影响力和知名度的大幅提升，国际体外诊断和医学影像的常规业务会加速复苏，因此体外诊断业务和医学影像业务还会有一个比较好的增长。
比如公司在北美成功地实现了更多高端客户群的突破，包括华盛顿大学医疗中心、圣伯纳德医疗中心、钱伯斯纪念医院、菲比·普特尼医疗中心、西奈山芝加哥医院等。
比如在欧洲新突破了约130家（不包括已经拿下的250家）全新高端客户，包括英国路易斯汉姆与格林威治医联体医院、英国洛锡安医院、英国盖伊&圣托马斯医院、法国亨利蒙多大学医院、西班牙格雷格里奥马拉农医院、比利时鲁汶大学医院、意大利帕多瓦大学附属医院、意大利拉姆检测中心、西班牙富恩拉夫拉达医院、波兰格但斯克医科大学医院、罗马尼亚生物医疗检测实验室等。
比如在新兴市场国家突破了超过600家（不包括已经拿下的450家）全新高端客户，包括澳大利亚顶级私立医院悉尼港安医院、巴西最大的医联体圣路易斯医院集团，秘鲁高端公立医院伊波利托乌纳努埃国家医院，卡塔尔最大的高端私立医院阿赫利医院，中亚最大的顶级教学医院哈萨克斯坦大学医疗中心、巴西最大的连锁实验室DASA RJ、埃及排名前三的连锁实验室皇家实验室、罗马尼亚排名前三的克卢日省级儿童医院、首尔国立大学医院、泰国法政大学附属医院、哥伦比亚 高端医疗集团苏拉医院集团等。
上面这些医院名字，可能绝大部分都没听过，我也没听过，但是从形容词来看，应该是很好的，你不能说某某国家最大的某某医院不行是吧。
所以可以看出迈瑞在国际市场上的拓展是比较成功的。
三、行业

先从国内行业来看，医疗行业我觉得最重要的点就写在《十四五规划》里面，强烈建议大家去看一看，内容有点多，就当看一本书了。


我是直接自己打印出来的，有时间就翻一翻。
“十四五”期间，推动公立医院高质量发展成为我国卫生服务体系建设的重点。
去年以来，支持公立医院发展的国家政策相继出台。其中，“十四五”规划明确提出要加强公共卫生体系构建和优质医疗资源的建设，包括国家医学中心、国家区域医疗中心、千县工程等项目。
其中千县工程项目明确提出要挑选1000家县级医院在未来4年内加强医疗设备建设及改造。
相关政策文件接连落地，全国各地医院的新、改扩建需求不断增加，为医疗器械行业带来更大的发展空间，因为建设的方向主要为医院的扩容，因此对于医疗器械的采购需求多以全院级大项目为主。
截至去年年底，我国新基建医疗的市场空间已超过200亿元。
迈瑞医疗作为国产医疗器械龙头品牌，他的产品和整体解决方案再加上“三瑞”生态系统，更加适合医疗新基建的需要。
而且迈瑞目前已经覆盖我国11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，这么高的市场渗透率在各大医院产生新需求时，相对容易占领市场。
这就是强者恒强的逻辑。（当然前提是基本面不出问题）
比如迈瑞生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、 输注泵、灯床塔等市场份额均成为国内第一。
公司的血球业务首次超越进口品牌成为国内第一。
超声业务首次超越进口品牌成为国内第二，正在向第一前进。
更多关于十四五规划的医疗行业内容这里就不多说了，再次建议大家都去看看。
从全球市场来看。


前几年，全球的医疗市场CAGR为5.6%，2021年约为5000亿美元。
其中迈瑞医疗的监护仪、麻醉机、除颤仪、灯床塔、体外诊断系列、超声、骨科等综合市场将近1000 亿美元。
其中监护仪和体外诊断全球市占率超过10%。


如上图所示，里面的血球、生化、发光都是指体外诊断检测，迈瑞的各个产品增速都比较好。
这也是医疗器械行业跟药品行业最大的区别，不管是药品还是疫苗，增长都是脉冲式的，只要产品足够好，很容易大规模的占领市场。
比如新研制出某种特效药，只要证明有效，瞬间就会打爆。
医疗器械不一样，相对缓慢很多，而且重在更新迭代，短时间内很难出现某种完全颠覆式的新设备，大都属于“微创新”。
这一特点虽然导致增速缓慢，但是稳定，而且医疗器械产品的使用寿命一般都比较长。
所以迈瑞这么大的基数能有这么好的增长率，已经算是行业里优秀的。
理应更详细的分析迈瑞主要产品在行业里的表现情况和竞争力，产品有点多，会有很长的篇幅，留着下次分析吧。
后面反正也会把分析过的公司当中，我认为优秀的公司，不断地做补充。
四、总结

迈瑞长期将营收的10%左右投入研发。
请注意是营收的10%，不是利润，这个比率是很高的，可见迈瑞从开始到现在，一直都注重自身的研发实力。
迈瑞医疗已经拥有国内同行业中最全的产品线，主要业务集中在生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大领域。
截至目前，迈瑞医疗拥有近3500名研发工程师，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西、美国西雅图和欧洲。
截至2021年末，公司共计申请专利7418件，其中发明专利5308件；共计授权专利3437件，其中发明专利授权1618件。
迈瑞的技术实力在不断增强。
规模上前面已经说过，通过大范围的并购，实现了公司的快速跳跃。
市场上，迈瑞医疗的产品已覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，并在多个领域实现对国外品牌的超越替代。
这就是所谓的：“内生增长+外延并购”。
按照业绩表现和景气度计算，迈瑞医疗合理价位是298元，理想价位是235元。
​三年后市值可能破7000亿​。
目前趋于合理价位。
风险在于股权结构，可能导致关键人员流动，以及加上集采。


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后面会在公号公布所有分析过的公司，以及我觉得优秀的公司表格，并且尽量及时更新数据和观点，以供参考。
一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。

卡卡

迈瑞医疗虽是一家成立已有27年之久的老牌中国医疗器械企业，但早已于2006年9月，作为中国首家医疗设备企业在美国纽交所成功上市。2016年，迈瑞医疗选择从美股私有化退市，开始筹划登陆国内资本市场。据我所知，同期一起私有化回归的中概股还有三六零。
与三六零去年6月份借壳上市后连续收获18个涨停板“惊艳的”表现相比，相隔一年多的迈瑞医疗有点“生不逢时”的意味。到此只能说，笑到最后的才是赢家。因为去年上市的三六零市值虽被刷新，但今年伴随大盘的震荡回调，其市值距最高点已经下挫接近7成。除却三六零，就说今年上半年新上市的新经济龙头药明康德、宁德时代、工业富联，同样出现了深度回调。据数据显示：药明康德当前市值较最高点回调45%，宁德时代回调26%，工业富联回调56%。所以迈瑞医疗之所以比大众预期提前开板，与当前的市场行情脱不了干系。当前市场避险情绪浓厚，新股炒作情绪已经大幅降温。
另外，根据富国基金，华安基金，汇添富，上投摩根，中欧基金等7家机构对迈瑞医疗的调研报告，不难看出不管是公募还是私募，均看好迈瑞医疗。其中，大家更为看好目前净利润持续高速增长的迈瑞医疗业务未来的成长空间。首先，其主营业务成长空间很大，比如监护仪，虽已是国内第一，但未来公司份额仍有提升空间，再说到全球，份额相对较低，但同时也说明其空间的巨大，比如中国和美国的监护仪配备率就有很大差异；其次，其他非主营业务，比如血球、超声以及新兴的如呼吸机等将有更大的潜力。也正因为如此，迈瑞医疗才能在众多上市医疗器械中独占鳌头，保持毛利率高于行业平均且持续上升的好成绩。
所以个人感觉，迈瑞医疗只要能从长期的规划到短期的经营，把公司的基本面做好，能够掌握核心技术，用过质量过硬的产品赢得市场，股价就不会差。

卡卡

迈瑞医疗创立于1991年，是一家医疗设备与解决方案供应商，营收主要由生命信息与支持产品、体外诊断产品、医疗影像产品及其他产品构成，也是目前国内最大的医疗器械公司。
2018年10月16日9时30分，迈瑞医疗（证券代码：300760）正式在深交所挂牌上市，创造了创业板有史以来最大IPO纪录。10月18日上午，登陆创业板第三天的迈瑞医疗打开涨停板，不少人会跟楼主一样纳闷，毕竟万事已俱备，上市后的迈瑞医疗首秀表现确实低于不少投资人的预期。所以在此简单说说我对此事的看法。
从当前纳入医疗器械指数的78只个股来看，剔除市盈率为负的三只个股，17只股的市盈率在10至138倍之间，中间值为31倍。而迈瑞医疗当前的滚动市盈率为38倍，处在中游水平附近。
从营收、净利润及研发投入指标来看，迈瑞医疗在A股医疗器械板块都处于龙头地位。
从业绩指标看，今年上半年，迈瑞医疗营业收入68.08亿元，较上年同期增长24.35%；归属于母公司股东的净利润18.72亿元，较上年同期增长55.25%。扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润18.42亿元，较上年同期增长50.48%。与A股申万医疗器械同业公司相比，优势明显。


除了财务指标领先，迈瑞医疗近年来在研发费用方面的投入也超过同行。根据它的招股书显示，近3年，迈瑞医疗所投入的研发费用分别为9.88亿元、9.9亿元和10.18亿元，占营业收入的比例分别为12.33%、10.96%和9.11%。而在A股同行业上市公司中，去年的研发费用投入最高的5家公司为乐普医疗、开立医疗、理邦仪器、华大基因和新华医疗，但这5家公司总研发费用之和为9.9亿元。
另外现在并没有规定说新股上市一定会涨停，也没规定说新股一定会涨停几个板，所以抛去这点，很看好迈瑞医疗的市盈率，后期也有涨停的可能！

清风寡欲

我不是专业的 其次我看了一遍详细的文章 正好是针对这只股票 他从美股撤出 A股上市时候 价格已经溢价3倍了 上市的价格噢 所以想想他的正常价格应该是多少