集采又来了，放弃医药？

笑看风云

来源：知乎
大家好，我是格子。
人生在世，离不开吃喝二字，昨天讲了喝，今天聊聊吃…
吃什么？吃药！



还记得2018年7月上映的电影《我不是药神》吗？救命药卖上天价，拖垮一个又一个的家庭，中间的心酸戳中我们无数人的泪点。
电影是一种艺术，艺术源于生活，韩国的《熔炉》推动了韩国立案，保障韩国聋哑儿童的安全；中国的《我不是药神》一炮而红，也推动了中国医药改革加速的进程。
从此，医药行业进入了专项集采时代。那么，带量集采是如何影响医药板块的呢？
一、认识“大”医药



医药板块很大，涉及近400只个股；医药的产业链条很长，不同子行业存在着极大的差异。
医药行业两大核心，医疗和医药。医药集采在即，我们今天就先来聊右边这一部分，改天再来填坑，聊医疗（下周下周，我保证）。



医药的大版图又分为药和医药商业。
先说药。按照药品成份分，有我们国家特有的中药，也有化学合成的化学药，还有生物提取的生物制药，等等；按照专利分，有药企独立研发的原研药也就是创新药，也有创新药专利保护期过了之后，其他药企仿制的仿制药。《我不是药神》中徐峥贩卖的抗癌药就是仿制药。
创新药的“创新”两个字就意味着更高的研发费用和研发成本，但是研发出来创新药一旦上市，会有一定时间的专利保护期，一般十年，在这段时间里，新药凭借着它的独一无二可以上市快速的圈钱，举个例子，比如说贝达药业，研发出来的新药，应用于治疗肺癌，2019年的销售峰值达到15亿，毛利率达到90%，凭借着这么一款药就支撑起了近500亿的市值。
然而，创新药经过了专利保护期之后，即可仿制，仿制出来的药品通过了药物一致性评价，达到药物本身的疗效之后就可以大量生产，也就是仿制药。因为仿制药是拿来主义，没有研发成本，成本低，但是呢，售价比照创新药，比较高，所以对于更多药企来说，不想搞研发，这就存在很大的问题，带量集采压低仿制药的利润空间，恰恰是在鼓励创新。
与药相关的是医药商业。药生产出来，最终转手给消费者的中间商。虽然都是赚差价的中间商，但是也有差别，一边是医药批发，从药企那里拿来药，批发给医院；一边是医药零售，从药企那里拿来药，开个药店卖给消费者。
医药批发的企业，对手方是医院，所以议价能力普遍不高，再加上受医改二票制影响，搞医药批发的企业基本上就是赚个辛苦钱，毛利一般不超过10%；
零售的企业，也就是那些医药连锁企业，采购规模大，再加上面对的是消费者，议价能力比较强，毛利率自然也比较高，比如说老百姓、一心堂，毛利可以做到30%。再加上国家推行医疗改革，医药分家，处方药外流，买药去哪买？去药店！因此，近几年药店的业绩也是非常不错的。
二、带量集采对于医药板块投资的利弊
6月2日，第五批集采目录发布，将在6月23日开标，涉及58个药物品种。
本次集采与前面几次没什么差别，我们可以把它理解为，国家医保局又要来搞一次团购活动。团购自然就会压价，压价，医药企业的利润空间就会受到影响，相应的也就影响了企业的经营业绩，所以很显然，对于涉及到集采的医药细分行业分支是个利空，这一点无可置疑！
但是硬币正反面，有弊就有利，集采好处是什么呢？
1.鼓励创新，促进医药供给侧改革
我们在上面讲仿制药的时候提到了一嘴，进入仿制药时期的药品，除了原研厂商之外，出现了大量的仿制药企下场抢红利，成熟的复制品多了，但是价格居高不下，这个时候就需要一个优胜劣汰的筛选过程。医药集采，以量带价，谁家给的价格更便宜，这个市场就交给谁！
于是在价格的打压之下，仿制药的利润空间被压制，想要找到更大的利润空间，必然要去搞原研创新，所以站在这个层面去看，虽然短期医药板块存在着利润侵袭的利空，但是长期来看，对于整个行业而言，起到一个良性的促进作用。
2.重塑医药市场市占率格局
虽然大降价，药企看似苦不堪言，但是依然挤破了脑袋的想要在医药集采中占取一席之地。以量换价，走量的模式或多或少会影响到药企在公立医院药物的市场占有率。商业市场，你进我退！
况且带量采购让药企省去了中间大量的开拓市场的销售费用，虽然在降价卖药，但是拥有了更大的市场，同时减少了中间环节消耗利润，所以最终的净利润会有损失，但是比没有被纳入集采的药企比起来，业绩上是要好看太多了！
总结：
所以对于医药行业，格子认为，需要关注两个方向：
1.深耕研发的头部药企，以及专注医药研发外包服务的企业；
2.行业门槛高，竞争玩家少，没有同行压价的细分赛道。
同时，对于整个行业而言，在老龄化加速的进程中，我们没有任何理由仅仅因为集采就否认大医药的长期投资价值…
在基金选择上，格子建议对于像是医药行业这种研究难度大，选股难度高，细分领域差异大的行业而言，优秀基金经理管理的主动基金是你的最佳选择。
……
行业动态：
1.6月9日，2021你拿世界半导体大会在南京开幕，工信部乔跃山表示：当前，半导体产业进入重大调整期，集成电路产业的风险与机遇并存，在经济全球化的时代，开放融通不可阻挡。（半导体行业up!）
2.5月PPI数据同比上涨了9.0%，PPI数据上行意味着经济阶段性的改善，续期的扩张，周期股具有改善基础。（钢铁、煤炭、有色等周期行业up!）

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