上市大企的IVD板块，还有多少魅力？

作为中国生命科学领域的标杆企业，中源协和近年来精准医疗领域的布局也符合医疗发展趋势，尤其在IVD这一细分赛道，其核心模块分为生化诊断试剂（IVD）与科研试剂及病理诊断，并且构建诊断原料、试剂、检测服务的全产业链布局，至少在成本控制和品质保证有基本的能力。

其中，上海执诚作为中源协和IVD业务的主力军，聚焦生化诊断，产品线覆盖心血管、肝肾功能、糖代谢等多个检测领域，加之上述的原料布局，输出了高性价比和稳定的质量控制，在国内二级及基层医院市场占据一定份额。通过供应链管理和成本控制，实现近70%的毛利率，在IVD领域里面也算比较强的盈利能力。

中源协和的另一个IVD业务是病理诊断和科研领域，主要用在肿瘤精准诊断、基因检测等高端需求，其科研试剂业务为高校、研究机构提供高质量的实验耗材，成为技术创新的重要支撑。

回望中源协和的发展历程，其凭借前瞻性战略眼光较早开展干细胞存储，逐步建立起了完善的细胞检测制备及存储体系，覆盖造血干细胞、脐带间充质干细胞、胎盘亚全能干细胞、脂肪干细胞及免疫细胞等的检测，为后续的IVD概念奠定基础。

2014年在扣非净利润突破3000万关口之后，完成从上市之初到彼时的涨幅166%之后，中源协和以8 亿元收购上海执诚正式切入IVD领域，后者的生化诊断类业务与其细胞检测相关业务形成良好的互补与协同效应，不过其后的高商誉也让其举步维艰。

不过从战略意义看，这次并入还需放在以后更长的时间里来看。其后为了业务协同的需要，中源协和再次收购傲锐东源，后者是一家在基因合成、蛋白表达纯化、抗体制备等生物技术领域具有深厚技术积累和强大研发实力的企业，这也是中源协和的原料布局，从基因、蛋白、抗体到诊断原料及诊断试剂的全产业链，良好的盈利能力也使得傲锐东源在收购后并未出现商誉减值损失的情况。所以功过是非，需要整体看，长期看。

其IVD的底蕴仍在，是基于此前的积累和努力。

CAR-T细胞疗法的概念自然促使中源协和更上一层楼，但并非单独医疗的贡献。IVD与基因检测、细胞治疗等板块深度融合，形成“精准预防—诊断—治疗”的闭环生态才是市场对其认可的地方，具备了较强的综合业务能力。

例如，通过新生儿细胞存储业务与基因检测服务的捆绑销售，拓展了无创产前检测（NIPT）、遗传病筛查、安全用药指导等场景，这种“存储+检测”的模式不仅增强了客户黏性，还推动了数据资源的积累，增强了中源协和在市场中的竞争力。

不过，从财报数据看2024年前三季度营收12.06亿元，同比增长0.29%，净利润1.34亿元，增幅0.76%，总体将在当下的环境下还能保持平稳增长实属不易，这是因为病理诊断IVD试剂已被纳入部分省份的集采试点，利润空间受到挤压；另外当下IVD主流是国产高端替代，这对在分子诊断、POCT等新兴赛道布局不足的中源协和有些不利，因此展望未来，对其最佳的发展策略，可能还是在原有的基础上，发挥这个闭环生态的优势，构建特色业务抓住市场。

跨出IVD界限，近些年加大对细胞治疗药物（如VUM02注射液）的研发力度，IVD可往伴随诊断、疗效监测等配套服务发展，例如干细胞治疗的临床推广所需的免疫监测技术；技术方面，AI企业合作开发智能诊断工进一步提升IVD业务的附加值，等等以此提高这个闭环圈的重量。

从收入结构看，中源协和的IVD业务并非其最大营收来源，但作为精准医疗生态的关键一环，是不可或缺的，并且借助此可以发展特色IVD业务，避开与主流IVD的竞争赛道，例如POCT、分子、化学发光-免疫赛道，中源协和也可以打造自己的生力军。

在行业政策趋严、竞争分化的背景下，存量市场的精细化运营和增量市场的前瞻性布局已成为关键，哪一条路都可以走通，重要的是持续加大研发投入，提升技术创新能力。

参考资料：

1.中源协和融资买入1486万元，未来发展潜力分析，搜狐，2025

2.中源协和获民生证券买入评级，产业迎来风口，干细胞创新药快速推进，金融界，2024