热景生物的“冰与火”之歌

其一边积极拥抱变局，通过IVD产业高质量发展目标和诊疗创新药谋求破局，也得到市场的积极响应；另一边，不可否认的是也正经历行业转型期的阵痛，并不会短期内就解决。

此次根据公布内容，主要原因集中在政策影响和研发投入两方面。IVD普遍受集采政策及税收调整影响，量价齐跌，导至毛利率下滑。例如2024年底落地的二十八省联盟肿瘤标志物和甲状腺功能集采为例，肿瘤标志物最高降幅达50.18%，甲状腺功能最高降幅达50.17%。

而创新药的特点使得短期内并不会贡献收入，反而因管线研发和临床进程加快导至研发费用大幅增加，加之联营企业尧景基因、智源生物等持续加大在生物创新药等领域的研发投入，导至公司对联营企业的投资损失金额扩大，影响了净利润。

即使股价回调，热景生物仍然被热烈关注。只因其虽然从事体外诊断试剂，但创新药概念极强，未来赛道的价值已远超体外诊断，这是市场主动对其“诊断+创新药”双轮驱动战略的价值重估。

截至目前，其通过参股方式涉及的创新药企有舜景医药、尧景基因、禹景药业、智源生物等创新药企，重点聚焦抗体药物与核酸药物两大核心领域。

其中，全球首款心梗急救抗体药SGC001已于2024年5月获得FDA批准临床许可，同年8月获得CDE默示许可；急性心肌梗死领域市场潜力巨大——中国每年有250万人死于心梗，新增患者达百万级。

2025年之所以能爆发，还在于其与智源生物合作的创新药AA001正式获批IND，AA001是基于无效应片段（Fc段）或无效应功能的Aβ抗体而开发的新一代AD抗体候选药物，靶向阿尔茨海默病（AD）这一“超级市场”。

而当把视野拉回到众IVD时，热景能够跨入创新药，还是有其门槛在，并非所有IVD都有这个条件，例如其认为单克隆抗体技术是“同一棵树上的不同果实”，可见技术和认知基础是一致的。

加上传统IVD主业面临集采、行业竞争等压力，增长乏力，布局创新药可以有惊人转变，通过参股/控股而非自建的策略优势，既分散高风险，也可打造从疾病早筛（如肝癌）延伸至治疗（如心梗、阿尔茨海默病药物）的“诊疗一体化”生态。

综合来看，热景生物是在技术底蕴相通、生存压力与资本愿景等多重因素的驱动下，跨入创新药赛道，当下药物也获批上市，剩下的就是商业回报的验证中，从市场反应看，显然它们都用脚投票了。

现在，我们来聊聊继续走的路子，其股价从高位回调，可视为市场在狂热预期后的一次理性校准，实质上可能和业绩并无直接关联，如上述价值已经重估。而现状的业绩多是以IVD为主要构成。

不过，现实画面是：一个轮子（传统IVD）因阻力而减速，另一个轮子（创新药）则需要持续加码动力才能启动。这或许能够比较形象地归纳出当前的境况，还在磨合期，但前进的趋势是明确的，可预期的。即财务报表被“染红”，但热景生物在创新药管线上点燃的“火苗”，正成为支撑其高市值信仰的核心支柱。

似乎观察者们也暂时忽略IVD主业的短期疲软和报表亏损，转而对其创新药管线的成功概率和未来市场空间进行预期，尤其在心梗、阿尔茨海默病等存在巨大未满足临床需求的超级市场，任何突破性进展都可能意味着数百亿甚至千亿级别的商业价值。

这就是为什么当SGC001这款“first-in-class”药物先后获得FDA和药监局试验批准后，市场能引起这么大的反应，是全球范围内尚无同类抗体药物上市，这个临床市场空白空间可想而知。

除了这种比较跳脱的药物，其通过控股、参股等方式，在核酸药物、活菌药物等多个前沿领域布局意在将其在肝癌早筛等IVD领域的技术优势，向治疗端延伸，打造从疾病早筛、诊断到创新治疗的闭环生态，执行真正的“诊疗一体化”。

热景生物的现状，并非IVD孤立案例，反而是多了一层“火”的内容。2025年也再次证实了量价重构是长期趋势，而非短期波动，积极看待变化是第一要务；具备平台化能力与长期技术积累的企业，才有资格被重新定价。

当然，创新药管线频频突破，在心梗、阿尔茨海默病等重大领域屡获突破之创举。并非所有IVD企业能普及的，只不过这里面的逻辑是通用的，即技术延展、生态打造、坚定从长期发展角度的信念，不执念，这样，类似热景的故事才刚要进入下半场。

参考资料：

1.业绩预告，调研记录表，研报

2.大兴智造！全球首创心梗抗体药临床获突破，北京投资促进服务中心，2025