红杉以每年10个医疗项目的速度投资，如今已累计投资60多个案例，投资额近百亿人民币。无论是投资的绝对金额还是数量，这份从未对外公布的成绩单，都让红杉在国内医疗创投领域中位列第一阵营。  

               

文 | 马巾坷

来源 | 投中网

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2017年7月14日，中国资本市场备受关注的基因测序第一股华大基因成功挂牌上市，红杉资本中国基金（下称红杉）作为华大基因的第一批投资人出席了敲钟仪式。自华大基因上市以来，股价不断刷新纪录，截至8月31日中午收盘价134.78元/股，在经历了二十多个涨停板后，华大基因的市值高达539亿元，创造了新的A股财富神话。

红杉资本中国基金合伙人陆潇波

作为中国领先的投资机构，红杉始终专注科技/传媒、医疗健康、消费品/服务、工业科技这四个方向的投资机遇。红杉在医疗领域的投资早在2007年开始布局，一直以来发展势头强劲，增量不断放大，投资比例也在逐年提升。据了解，红杉以每年10个医疗项目的速度投资，如今已累计投资60多个案例，投资额近百亿人民币。无论是投资的绝对金额还是数量，这份从未对外公布的成绩单，都让红杉在国内医疗创投领域中位列第一阵营。

做医疗领域的价值投资者

2017年，在行业中主导投资过华大基因、贝达药业等明星项目的陆潇波正式加入红杉，成为医疗板块的合伙人。据陆潇波透露，除了延续红杉一直“就有价值的细分领域抓好龙头项目”外，他表示，将更加有前瞻性、有策略性、有系统性地在医疗板块加大投资力度。

在医疗板块大的细分领域，红杉都有不错布局，几乎实现了“最牛的公司，红杉都在里头”。过去多年，红杉团队始终遵循投资理念，更看重企业的长期与良性发展，从而更关注医疗行业变化所带来的投资机会。

在细分领域抓好龙头项目，是红杉医疗领域投资布局大的逻辑所在。如：2013年，红杉投资了精准医疗、基因测序领域龙头华大基因，红杉当年2亿元的投入获得了至少超10亿元的账面回报；2016年11月，红杉投资的创新药龙头企业贝达药业作为A股第一家新药公司成功登陆资本市场；在IVD领域的企业-深圳新产业生物，红杉当年重金投入并在该项目中约占20%股份，其未来发展非常可期；在医疗器械耗材方面，红杉还投资了健帆生物，该项目已经于去年8月IPO上市，市值超百亿；在医疗服务领域，红杉还积极参与了药明康德的私有化和它的子公司合全药业的投资。据预测，今年下半年到明年，红杉投资企业在A股和美国纳斯达克递交上市材料的企业数字仍将不断攀升，其上市项目储备日益增多。

“红杉有全球投资资源，并具备先天的国际化视野，使得红杉中国团队更容易关注到海外新技术的发展，对新技术的驱动始终保持高敏锐度。”红杉资本中国基金合伙人陆潇波表示，红杉未来仍将在这方面发力，并将关注更多的国际合作，从团队层面也会安排一些横跨中美市场的成员，增加他们对技术创新的判断力，这将使医疗板块成为红杉具有更强优势的组合之一。

看好创新药的早期投资机会

从红杉的明星案例列表中不难发现，创新药、精准医疗、IVD、高值耗材、医疗服务五大细分领域，是过往红杉重金布局的。不仅如此，在未来三到五年，这些领域依然会是红杉的投资重心，与以往不同的是，红杉会在此基础上，系统性的挖掘更多细分领域深入布局的机会。

以创新药为例，红杉已经投资了贝达药业、再鼎医药、喜康药业等企业。参看全球五百强的制药公司，经常会出现一款专利药获得几十亿美金甚至百亿美金的销售额，利润率能达30%以上，是典型的高风险高收益行业。“创新药在医疗领域最难做，但从另一个侧面也说明它最有活力，是非常好的投资领域。”陆潇波说。

从投资策略上来讲，红杉将创新药分为两大板块，一类是国际级别创新药，一类是国内级别创新药。

国际级别就要求企业一系列路径都与在美国纳斯达克上市的创新药企业一样，这类项目红杉会选择投入早一点，在临床前进入，“如肿瘤药这类企业，一般临床一期做完后就能看到效果，进入临床二期就可能到纳斯达克挂牌，进一步融资了。”

陆潇波表示，未来三到五年，在美国纳斯达克一定会出现一批中国的生物医药企业挂牌，事实上，这个趋势已经显现，美国对于中国生物医药的创新力量也越来越有认知，陆潇波说，现在他的邮箱中常常会收到美国创新药领域想要来中国融资的公司商业计划书，“以前在生物医药领域，人们常说美国要领先中国20年，现在伴随人才、信息、资金的流动，中国的创新全球化会快速缩小这一差距。”

除了像贝达药业这样的标的是红杉青睐的投资对象外，国内还有一类企业，其研发的产品在国外已得到验证，在国外可能刚获批或即将获批，国内这类企业与国外企业的靶点差不多，在中国它甚至可以走得更快一些，这样的企业也是红杉重点关注的部分。“创新药看起来是件风险颇大的事，但实际上只要你有独到的眼光和扎实的行业研究，可以大大降低风险。”

红杉对于创新药及其他创新技术的判断，源于对行业的深刻解读。他们研究发现，经过过去20多年的沉淀，在一些顶尖的科研领域，华人也有了突破性的表现，免疫治疗、干细胞治疗都有这样的例子；在基因测序领域，无创产前基因检测技术的奠基人卢煜明也是华人，这些生命科学医疗技术创新的领域，均是红杉重点追踪的方向。

在红杉看来，中国要成为真正的生物医药强国，不能只做仿制药而没有创新药。近年国家政策的支持力度也逐渐增大。陆潇波表示：“技术、海外人才、国家及各级地方政府给予的配套支持，逐步积累形成良性循环。”贝达药业和华大基因这样的项目出现，让越来越多的人意识到，创新是可以带来财富和效益的，“仿制药企业在二级市场的市盈率可能是20多倍，但创新药企业可以达到六七十倍或者更高。”

布局生命科学医疗领域 发力更深的产业联动

红杉团队一直以来非常重视精准医疗的投资，并认为该领域未来会出现很多颠覆性、爆发性增长机会。红杉资本全球执行合伙人沈南鹏此前在公开场合表示，过去20-30年间，相比信息科学对人类与商业的影响，生命科学的发展“还不够耀眼”。而免疫治疗、基因等新的医疗手段所展现出的特征，和互联网、信息科技展现的许多特征是类似的，它们都将呈现指数级的增长。

为了把握行业的脉搏，红杉会做大量的基础性工作。每个季度，红杉都会深入地做行业研究，讨论和复盘，日常与业内专家的沟通也是家常便饭，红杉还会关注美国市场相关最新技术趋势研究，“摸透市场并保持敏锐度，对投资来说无非就是要有合适的团队来完成此事。”

在陆潇波看来，精准医疗分为两部分，一是基因测序领域，随着基因测序成本的降低、相关技术的不断提高和技术应用的不断深入，都为行业发展带来了机遇。据透露，红杉近期刚投资了一个针对癌症早诊的项目。另一部分则是肿瘤免疫治疗，除了免疫关卡分子PD-1，PD-L1等抗体类药物外，也包括大家比较关注的细胞免疫治疗。红杉认为，精准医疗的核心是技术驱动，未来五到十年，这个领域会有非常大的机会。

除了对创新药、精准医疗、IVD、高值耗材、医疗服务投资继续保持高度关注外，红杉也在积极的尝试“新变化”，医疗IT就是一块。更确切的说既是医疗与AI的结合，由于在TMT领域投资的优异表现，AI对红杉来说是强项，目前，AI医疗方面，红杉已经投资了五个“AI+医疗”的早期项目，如推想科技、Voxel Cloud、森亿智能等公司。

对于未来，已经拥有60多个医疗板块项目的红杉，开始考虑如何进行更深的产业联动，“红杉会和我们投资的龙头企业间有更多层次的合作。”陆潇波透露因为这些平台型公司，会不断地孵化一批从事创新方向项目的新公司，这类公司也是红杉重点关注的。他表示“在股权投资相对成熟的美国市场，信息科技和生命科学医疗一直都是最重要的两块。未来在判断好医疗投资大势的基础上，红杉希望能尽可能早且相对大比例的进入有价值的项目，并会更关注Pre-A、A轮的企业，希望成为他们最早、最重要的投资人。”